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光伏行业2012年年报与2013年一季报

2019-11-09 18:03:02来源:励志吧0次阅读

光伏行业-2012年年报与2013年一季报总结:行业探底 曙光初现

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投资建议:

预计未来三年全球光伏市场稳定增长,去产能化持续进行,行业供需格局逐渐向平衡态发展,企业盈利亦有所好转;国内利好政策的出台将大幅提振市场情绪,进而提升板块估值,带来整个板块的趋势性行情。我们维持光伏行业"推荐"的投资评级,建议关注阳光电源(300274)、东方日升(300118)、海润光伏(600401)、中利科技(002309)、爱康科技(002610)、特变电工(600089)。

要点:

光伏行业2012年与2013Q1业绩概述。A股31家光伏上市公司2012年实现营业收入510.13亿元,同比减少23.84%;实现归属于上市公司净利润为亏损35.19亿元,同比减少160.81%。2013Q1实现营业收入110.73亿元,同比减少6.40%;净利润为亏损1.86亿元,同比减少153.22%。

行业整体恶化,子板块有所分化。2012年的营业收入实现正增长的板块仅有逆变器环节,净利润降幅最小也表明其相对景气;而主产业链、设备全年亏损,设备环节在2013Q1扭亏,是否能够持续,尚需观察。2013Q1以来,光伏产品价格企稳回升,主产业链企业盈利能力大幅下滑的势头有所遏制。2012年的期间费用率处于高位;应收账款周转率和存货周转率明显下降,回款状况和去库存状况仍然欠佳;收益质量出现分化,耗材环节的经营活动现金流颇佳,而主产业链环节仍然不理想。从资本结构来看,设备、耗材、逆变器板块较为合理;主产业链公司由于积极延伸产业链至电站开发领域,银行贷款大幅增加,资产负债率节节攀升,偿债能力明显下降,财务风险不断增大。

主产业链制造成本降幅明显。我们选取的8家组件上市公司2012年合计销售组件2.68GW,同比增长33.08%;组件的平均成本降幅超过40%,其中中利科技、海润光伏、亿晶光电、东方日升均降至4.2元/W以下,处于行业领先地位。原材料成本仍是首要成本,占比超过85%。逆变器与海外市场关联性较低,而国内市场大规模启动是大概率事件,因此逆变器环节所处的竞争环境较之组件环节相对缓和。阳光电源与科士达的逆变器产品在2012年的成本分别为0.46元/W与0.40元/W,较2011年的0.47元/W与0.46元/W下降趋势并不明显,这或将影响今后的盈利能力。

风险因素:海外贸易壁垒;补贴政策不达预期;地面电站并或发电量不达预期;分布式启动低于预期;财务风险。

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